楊德龍:做策略研究本質是預判市場大趨勢

時間:2019年12月25日 08:17:05 中財網
  策略并不是算命,而是對未來趨勢的一種把握,通過對于宏觀經濟、政策、資金面、投資者情緒等方面的分析,研判出未來市場的大勢,從而找到最佳的對應策略,所以策略應該是找對策,而不是去猜漲跌。

  周二滬深兩市出現了震蕩后大幅反彈的走勢,新能源汽車板塊再次走強,帶動了市場人氣回升。周一A股出現較大幅度下跌,上證指數第11次突破3000點之后,又第11次跌破了3000點,這也使得在前段時間喊出“3000點永別了”的李大霄非常被動,承認預測錯誤,但是觀點不變。本來對短期市場的預測本身就是難以把握的,短期出現波動很正常,所以我很少給大家預期短期的市場,我覺得最重要的是做長期的趨勢判斷。

  我認為做策略并不是算命,而是對未來趨勢的一種把握,通過對于宏觀經濟、政策、資金面、投資者情緒等方面的分析,研判出未來市場的大勢,從而找到最佳的對應策略,所以策略應該是找對策,而不是去猜漲跌。

  過去5年間,前海開源基金成功抓住了市場的拐點機會,兩次逃頂、三次抄底。我們不是在市場的最高點減倉,在市場的最低點加倉,我們是在頂部區域進行減倉,底部區域進行加倉,像2016年,市場在2638點之后,我們開始全面加倉藍籌股,并沒有加倉中小創,因為當時滬深300的市盈率已經跌破了10倍,接近歷史的最低位置,分紅收益率就達到了3%,這時候抄底滬深300ETF以及相關的成份股相當于買了每年3%的債加上看漲期權,是具備類似于風險套利機會的。隨后也驗證了我的判斷,市場走出了慢牛行情,并且白龍馬股一馬當先,不斷的創出歷史新高,給我們帶來了很好的回報。

  在去年10月份市場最低迷的時候,前海開源基金率先提出棋局明朗、全面加倉,我們又實現了左側抄底。全面加倉券商和豬肉兩大板塊,抓住了今年一季度這兩個板塊快速上行的機會,所以做策略,實際上是找應對的措施,而不是去猜具體的點位,也不是猜短期的漲跌。事實上短期的漲跌只有上帝才知道,我們是無法預計的。

  我記得在北大光華讀金融碩士的時候,在課堂上老師曾經講過一個數據很有意思,如果把過去100年道瓊斯指數的漲跌都抓住,也就是說假如你能做到上漲的時候你持有,下跌的時候你都不持有,可以規避掉每天的下跌,一天來計算,不考慮交易成本,大家可以猜一下,半年時間1美元的初始投資可以漲多少倍?可以變成多少錢?很多人猜1萬倍,也有人猜10萬倍,都不對,大概是10億倍,也就是說1美元100年可以變成10億美元,當然這是理論上的數值,實際上是做不到的,第一,你不可能知道哪一天是漲、哪一天是跌;第二,如果每天都操作的話,交易成本會吃掉你大部分的收益。短期的波動實際上是人力無法判斷的,上帝也不知道,只有事后才知道,所以做策略就是要研究市場的大勢,掌握區域性的機會就好。

  今年1月2日市場最低迷的時候,我提出2019年“十大預言”,明確指出上證指數將重回3000點,這是全年的趨勢,這趟上行具體最高到多少點位,我也不知道,但是投資方向上,我建議大家關注三大方向,消費、券商和科技,這三大方向正是2019年表現最好的三大方向,這三大方向都取得了不錯的回報,應該說這就是應對的策略。

  現在2019年行情即將收官,回顧整個2019年,我們看到A股市場的漲幅在全球主要資本市場是排第一的,一改過去幾年走勢低迷。當然,今年漲的比較好的和去年跌得比較多有關,市場剛剛從去年砸出來的深坑中爬出來,爬到3000點,其實也就是回到貿易摩擦發生之前的水平,回到金融去杠桿之前的水平,市場并沒有出現超漲,反而是恢復正常的表現。

  科技股在今年漲幅較大,特別是像5G、消費電子等板塊,出現了很多股價翻倍的股票和比較好的賺錢效應,而代表行情風向標的券商股,在今年也表現可圈可點,在一季度以及年底這一波行情中,都出現了比較好的走勢。消費股也在今年大放異彩,特別是白酒、醫藥、家電的龍頭股均出現創新高的走勢,給投資者帶來了不錯的回報。可以說我在2016年提出的白龍馬股在今年大放異彩,“白龍馬”股,即白馬股加行業龍頭,今年白龍馬股的走勢就是一個牛市的走勢。

  反過來,今年市場也有很多風險,今年暴雷的公司特別多,包括業績暴雷、財務造假甚至出現了一些大額的賬上現金造假現象,讓投資者措手不及。還有一些傳統的,被視為白龍馬股的股票,這幾年也出現了業績突然變臉,用格力董事長董明珠的話說,暴雷的白馬股不算真正的白馬股,確實,公司出現業績暴雷,是因為他們本身并不屬于真正的白龍馬股,可能原來的業績還不錯,但是算不上行業龍頭,可以說真正的白龍馬股是不會暴雷的,因為行業龍頭股具有比較強的抗風險能力,業績也比較穩定。很多白龍馬股不僅不會業績暴雷,還可能會隱藏業績、隱藏一部分利潤。今年退市公司的數量也大幅增加,接近20家,公司退市一部分是因為業績連續三年虧損,觸發了退市條件,也有一部分是由于重大違法違規,還有一部分是因為股價跌破1元面值出現退市。

  可以說今年是對很多投資者進行風險教育的,今年是僅次于2015年的風險教育,讓投資者認識到,只有積極擁抱業績優良的白龍馬股,擁抱好股票,才能夠避免踩雷,才能夠真正獲得市場好的回報。業績差的股票是一定要遠離的,遠離績差股和題材股,才能夠獲得好的投資回報,否則,未來10年A股市場的機會都很難抓住。

  我在年初的時候就提出2019年是一輪慢牛長牛行情的起點,而A股市場將迎來黃金10年。抓住黃金10年的機會,就是要堅持價值投資,我認為價值投資派將會成為未來最主流、最具備實力的派別,建議大家積極的轉向價值投資派。

  今年破發和破凈的公司數量在不斷增加,這也反映出市場走勢的分化以及市場整體信心仍然不足,比如說破發的出現,可能是在科創板試點注冊制之后,新股發行,詢價是市場化的,這樣就必然和成熟市場一樣,出現一部分股票上漲、一部分股票下跌,破發就會出現,這恰恰證明了新股發行體制改革是比較徹底的。破凈公司數量在今年突破了450家,超過了總股票數量的10%,破凈數量的大幅增加,也是市場分化的一種表現,破凈的股票,一部分是盤子比較大的,比如銀行股;還有一部分是工業化時代的周期股,這些股票很難重現昔日輝煌,大家對它們未來的預期也不好。

  可以說2019年是幾家歡喜幾家愁的一年,大多數投資者獲得了好的回報,也有部分投資者沒有抓住市場的機會,出現了虧損,年底盤點之后,我們得出了一個結論,再次強調一下就是要堅持價值投資,做好公司的股東,才能抓住A股的機會。

  2020年即將到來,我認為2020年的市場機會不會比2019年少,2019年是A股投資的大年,2020年還是大年,12月10日我提出2020年“十大預言”,明確指出2020年A股市場將站穩3000點,向上拓展20%左右的空間,具體上漲多少?我不知道,但是趨勢是上行的,分化仍然是2020的特點,要做好公司的股東,抓住優質的股票,抓住A股市場的投資機會。

  (本文作者介紹:前海開源基金首席經濟學家) (新浪財經意見領袖專欄作家 楊德龍)
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